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3047798688@qq.com记者丨晓敏 见习生丨 高原
出品丨鳌头财经（theSankei）
对于关注楼市新闻的朋友们来说，房企债务违约的消息这一年多以来算是屡见不鲜了，但已经暴雷的房企还债、而且是偿还巨债的事儿怕是不多见。
说雅居乐集团（03383.HK）暴雷，稍微有点冤枉，因为相比动辄几十个亿美元债还不上的某些同行，雅居乐的暴雷情况“情节轻微”，一开始只是2021年12月底，当时武汉雅居乐国际花园项目还因为欠款原因，导致楼盘停工。
项目承建方还发了停工及催款公告，如下图。涉及的工程款是8000万元，此事在当时被视作雅居乐开始“躺平”的重要征兆，几乎在同期，雅居乐集团裁员50%，乃至抛售、卖身等负面消息也不断传出，市场对雅居乐集团的前景也比较悲观。
但出乎大部分人意料的是，雅居乐还真没有“躺平”，先是3 月 2 日，雅居乐向外界发布公告称，已全额赎回 2022 年 3 月到期未偿还的优先票据，该票据本金总额约 5 亿美元，利率6.7%。消息一出，坊间惊呼“雅居乐开始还钱了！”
雅居乐确实在努力偿债，近日，公司又发布了一则消息，称于5月20日全额偿还了33.447亿港元的港元贷款余额以及6000万美元的美元贷款余额。
而在稍早的5月13日，雅居乐集团发布公告称，公司已完成境内债“21番雅01”的转售，涉资6.92亿元；5月19日，公司发布公告称获得了渤海银行6.5亿元的融资。
但耐人寻味的是，与偿债消息几乎同时，5月24日，雅居乐集团控股有限公司发布了关于信用评级发生调整的公告——
5月17日，穆迪宣布将雅居乐的企业家族评级从“B2”下调至“B3”，并将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”。同时，穆迪将评级展望从列入观察名单调整为负面。
穆迪认为，评级下调反映了雅居乐的再融资风险加剧，主要表现在公司流动性和销售额下滑、有较高的再融资需求以及融资渠道受限。
上述情况来看，则反映了雅居乐在未来6-12个月内筹集资金、应对再融资需求以及补充流动性的能力存在不确定性。
可以看到，被穆迪下调评级，和雅居乐集团偿还33.447亿巨债的消息几乎是前后脚，穆迪是5月17日下调了雅居乐集团的信用评级，而仅仅两日过后，雅居乐集团就还了33.447亿。
如果还债的消息早几天，或者评级公布的日子晚几天，未知穆迪是否会重新考量对雅居乐集团的评级，但毕竟事情已经发生，无法再做假设。
而无论如何，最核心的问题依然在于雅居乐的流动性问题。或者说，“公司流动性和销售额下滑、有较高的再融资需求以及融资渠道受限。”“未来6-12个月内筹集资金、应对再融资需求以及补充流动性的能力存在不确定性”……评级机构的评级依据，以及市场上对于雅居乐集团流动性非常困难的看法，到底是否正确？
看看财报透露了什么信息——雅居乐集团的这份2021年年报也是出炉得不容易，此前延期了两次，才终于在5月中旬艰难发出。
根据这份年报，雅居乐集团2021年实现营收730.28亿元，同比下降9.0%；其中物业销售收入为584.02亿元，较2020年同期的695亿元下降16.03%；
盈利能力方面，2021年雅居乐实现毛利润190.21亿元，较2020年的241.02亿元下降21.1%；毛利率26.0%，同比下降4.0个百分点；经营利润175.17亿元，同比下降16.3%；实现净利润90.98亿元，同比下降25.7%；
净资产收益率则是从19.89%下降至12.78%，下降了近7%；
公允地说，尽管雅居乐集团的营收和利润各项相关数据纷纷下滑，搁在往年属于挺难接受，但放在今年特殊的大环境下，又有一众不给力的同行作为衬托，这份业绩倒确实不算糟糕透顶，只能说一句“不尽如人意”。
但雅居乐集团的现金流状况却不仅是“不如意”。
根据年报，2021年雅居乐集团的经营性现金流仅为9.299亿元，同比下滑71.88%；投资性现金流净额为-162.8亿元，同比剧烈下降2198.03%；融资性现金流净额为-37.47亿元，同比大幅下滑184.39%。
现金流相关数据看起来，雅居乐的融资困境还在持续，而且困难应该是有增无减。
此外，财报显示，雅居乐现金及银行存款总额约384.2亿元，其中，不受限现金仅为228.03亿元，较2020年同期的465.1亿元净减少了212亿元，同比下降45.6%。
然而雅居乐集团一年内要偿还的债务就高达295.85亿元。
可以看到，短贷比在手现金多出了近68亿元，危急情况一览无余。这还只是短期债务，没有算上其他的应付款。尽管财报并不显示，但几乎可以肯定必然存在的表外负债、关联担保等情况。
雅居乐“不躺平”的姿态值得肯定，但究竟能否度过现金流危机，确实还是个未知数。我们将持续关注。
