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业绩承压股价下行 泡泡玛特前途何方?

来源:中原新闻网发布时间:2022-07-27 15:09:37

  记者宁晓敏   见习生 高原

  出品丨鳌头财经(theSankei)

  泡泡玛特(09992.HK),作为潮玩界的带头大哥,自上市以来一直备受业内关注。但是,7月15日,泡泡玛特发布的中报业绩预警,似乎看来潮玩市场并非那么美好。2022年半年度预报数据显示,泡泡玛特上半年预期收入下滑至30%,净利润同比下滑接近35%,为其首次负增长。然而雪上加霜的是,投资市场对其前景抱持不太乐观的态度,究其根本在于其“跌跌不休”的股价。数据显示,泡泡玛特最新股价在21港元徘徊,较历史高价位暴跌近80%,较招股价38.5港元跌超40%,市值更是从历史最高点1500亿港元,下跌至如今300亿港元左右。

  从这两点来看,泡泡玛特情况并不乐观。此外,从宏观角度来看,泡泡玛特在半年度预报中也重点阐述了业绩预警的原因,一是疫情影响客流量及消费者消费意欲减弱、物流受限。二是集团前期业务扩张导致费用较去年同期增长。抛开这两点原因我们姑且不议,泡泡玛特如今到底还面临哪些难题?

  众品牌围剿,内卷愈演愈烈

  智研咨询数据显示,中国潮玩市场的规模近五年复合年增长率高达36%。预计市场规模在2024年会达到763亿元,2030年将突破1100亿元。这也意味着该赛道市场想象空间将会不断扩容,也势必会吸引众多品牌入局不断蚕食市场。公开数据显示,泡泡玛特市场占有率仅为8.5%,换句话说,众多品牌入局到一个头部企业市占率连10%都不到的赛道并不困难,任何稍有实力的同行或许会将之视为竞争对手,但战略打法绝不会跟其效仿。比如,名创优品(09896.HK)成立的潮玩品牌TOP TOY,其2022财年第三财季业绩就格外亮眼,TOP TOY总收入同比增长近4倍,截至3月31日TOP TOY门店数累计92家,季度收入达1.1亿元,线上业务收入贡献超10%。再比如,52TOYS在2021年完成了4亿元C轮融资后,大力拓展市场的步伐也越来越激进。数据显示,截止2022年5月,52TOYS在全世界合作的销售渠道已超一万五千家,渠道形式涵盖潮流精品店、精品玩具店、影院、书店、便利店、主题乐园等。除此之外,一些老牌玩具生产企业也不断涌入此赛道。例如今年5月份,奥飞娱乐(002292.SZ)获得头部手游 IP" 王者荣耀 " 授权,计划在今年四季度正式发售 Q 版盒蛋系列等相关产品的消息一出,其股价突然暴涨,累积出现了 6 个涨停板的异动。由此不难看出,2022年上半年潮玩赛道并不太平,各大品牌不断加码入局,这显然对泡泡玛特并不友好。

  缺少多元化IP产品矩阵

  打造属于自有IP是潮玩产品能实现增长的底层核心逻辑,它对创意创新要求很高,是需要通过长久时间沉淀才能出结果,并非一日之功砸钱快速出产品那么简单。众所周知,潮玩品牌对产品的IP打造分为两块,一是由内部设计,主导权在企业,二是与外部设计合作,主导权不在企业。从泡泡玛特产品入手,不难发现目前的8个系列中,仅小甜豆、小野两个IP出自内部设计,其他均为与口碑艺术家的合作,这也意味着,剩余6个系列设计主导权并不在企业。而另一方面,根据泡泡玛特2021年财报数据显示,小甜豆IP产品仅占收入的3.6%,同时,作为泡泡玛特最具影响力的自有IP Molly,销售占比从2018年的41.6%下降至2021年的15.7%。

  拉长周期来看,仅仅只是买断设计师版权,或是和国际知名IP合作是有短板的,弊端也会慢慢凸显,短期效应会明显,但并非长久之计。因为最终会陷入同质化竞争,各品牌争相推出联名款,没有形成产品差异化,最终作用到用户端,收益和口碑并不明显。当然,泡泡玛特也意识到这点,今年开年以来,也在不断做产品开发,例如近期刚刚上市的泡泡玛特旗下小颗粒产品线萌粒、共鸣;即将在7月、8月、10月陆续推出的三个新IP产品。这几款产品的推出,将会产生怎样的效果,是否能提振目前业绩,还有待市场的检验。

  大力布局海外市场,现金流吃紧

  国内消费品市场一路走来跌宕起伏,过去企业将国外的产品在国内重新做一遍,就能赚得盆满钵满。而随着中国经济的快速发展,现在已经掉转过来,国内品牌将产品出海在国外重新做一遍。比如泡泡玛特,在海外的业务正处于快速上升期。数据显示,截至目前泡泡玛特海外已开业门店有26家,其中仅有12家是固定的长期门店,剩下的门店皆为快闪店,租期为一年左右。国外市场已开拓至日本、韩国、新加坡、新西兰、澳大利亚、美国、英国等地区。根据7月17日业绩交流会会议纪要,预计到今年年底,泡泡玛特海外将开到42家门店,长期门店是27家。而对比2021年末泡泡玛特海外仅有7家零售店、9家机器人商店,近半年时间内,其海外门店扩张增速已超60%。在国内疫情防控常态化,线下门店大受影响背景下,国外市场对泡泡玛特来说的确是一种很好的标的选择,也可以从侧面提振投资者信心拉升股价。然而,布局海外市场注定是一场“烧钱”之路。根据2021年泡泡玛特年报数据,其投资活动现金流量净额从2020年的2.17亿增长到2021年的6.48亿,同比增长高达198.71%。这意味着,泡泡玛特投资活动产生的现金流出要远高于现金流入,现金流吃紧。再拆分该财务项目来看,其购买固定资产投资耗用的现金流从2020年的1.76亿增长到2021年的2.88亿,同比增长63.37%。

  由此我们不难预见,海外扩张的步伐势必会投入大量的现金流来跑马圈地,但就目前泡泡玛特吃紧的现金流来看,情况并不太好。诚然,我们可以理解目前泡泡玛特遇到的挑战,但其能否改善二级市场下行颓势,增强投资者信心,还有待其进一步验证自身模式未来可持续性。

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