思必驰拟冲刺科创板IPO 摆在连亏三年面前的思考题

　　记者丨晓敏   见习生丨 高原

　　出品丨鳌头财经（theSankei）

　　近日，上交所披露消息，语音人工智能公司思必驰递表科创板IPO。根据思必驰递交的招股书来看，其预计寻求上市发行总股本不超过4001万股，募资约10.3亿元。然而，业界对其上市前景抱持不太乐观的态度，究其根本在于其连年巨亏的业绩。据思必驰招股书显示，2019年至2021年，思必驰扣非后归母净利润亏损净额分别为2.75亿元、2.03亿元和3.44亿元。此外，从宏观角度来看，经济市场下行周期尚未消除，目前上市的云从科技（688327.SH）、科大讯飞（002230.SZ）等人工智能公司股价亦表现不佳，而且该赛道竞争日益激烈。那么，为什么思必驰会选择在此时上市，又有哪些难题需要破解的？

　　持续烧钱 业绩亏损

　　思必驰是有钱的。从其披露的融资历程来看，在IPO之前，总共完成了七轮融资，其中数额较大的三次融资为：2016年10月，阿里巴巴领投的价值2亿元C轮投资；2018年5月，元禾原点，富士康，联发科MTK，深创投和中民投资本联合投资5亿元的D轮战略融资；2020年4月，由和利资本，金石投资，苏州明善，北汽产业投资领投的E轮融资，价值约为4.1亿元。

　　不难看出，七轮融资为思必驰带来了海量现金。但若查看思必驰的财务报表，其经营活动所用净现金却连年为负。招股书显示，2019年、2020年和2021年，思必驰的经营活动所用净现金分别为-2.06亿元、-2.11亿元、及-2.63亿元。原因无他，在于思必驰的支出费用太高了。其2021年的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为49.01%、42.3%和93.25%，相比2020年均出现大幅反弹。很显然，思必驰极度依赖研发和销售。然而，这两项支出大幅用尽之后，思必驰的营业收入并未出现明显增长。2019年、2020年和2021年，思必驰分别实现营收1.15亿元、2.37亿元和3.07亿元。

　　持续烧钱才换来营收小幅增长，可预见的是，若思必驰再不上市续血，很可能连现有阵地都难保住。

　　主营产品增长乏力

　　当然，对于一家科技公司来说，亏损从来不是最紧要的，最紧要的是核心科技产品能否带动整体增长，是故事和未来。但对于思必驰来说，还有很长路要走。思必驰主要业务涉及智能人机交互软件产品、软硬一体化人工智能产品和对话式人工智能技术服务。招股书显示，该三大业务在2021年的营收和占比分别为：智能人机交互软件产品0.65亿元， 占比21.06%；软硬一体化人工智能产品1.02亿元，占比33.00%；对话式人工智能技术服务中技术授权服务0.74亿元，占比23.98%，定制开发服务为0.68亿元，占比21.96%。

　　由此我们不难发现，软硬件业务是目前思必驰最大的业绩贡献者，占比也在逐年增长，从2019年的不到20%增长到33%。照这样来看，软硬件业务对思必驰的营收拉动起到至关重要的作用，也是被其寄予厚望的核心业务之一。但是从利润贡献的角度来看，思必驰软硬件业务并无多大优势。招股书显示，该类产品对利润的贡献最低，2021年不足20%，远远低于其他业务。而对营收贡献最少的智能人机交互软件产品的毛利占比约为34.66%。另外，2021年，其软硬一体化人工智能产品的毛利金额为1940。13万元，占比仅为10.85%。

　　这也意味着，作为思必驰最大的业绩贡献者，软硬一体化人工智能产品却贡献了极少的利润，成为公司最不赚钱的业务。那么，当靠软硬件业务极大拉升营收，利润贡献却萎缩之后，思必驰的故事该怎么讲？此时再不上市，之后又靠什么来让投资人买单？

　　竞争对手强劲

　　人工智能产业发展这几年，已经吸引了众多科技玩家入局，根据 IT 桔子数据显示，截止到 2021 年底，IT 桔子收录到的中国泛人工智能公司有 7362 家；中国 AI领域发生投资并购事件共 7442 起。这意味着，在国内人工智能市场上演的“贴身肉搏”，将会持续在市场上演。比如，前段时间云从科技自主研发的支持多算法融合、可按需加载算法及应用的嵌入式AI边缘计算设备—谛格AI定义小站，迎来业界的广泛关注，该款产品极具市场竞争力，以先进的AI科技能力来满足金融、安防、商业、社区、园区、工业、建筑施工、教育、医疗、交通等多种业务场景需求。再比如，作为一家低调已经深耕人工智能技术专业领域 23 年的科大讯飞，在近期两个月内总计发布了 10 款新品，产品类型涉及办公、教育和医疗领域，表明了科大讯飞在C端领域的持续发力。同时，在今年的 618 大促中，科大讯飞销售额同比增长 40%，多款AI智能产品也深得消费者青睐。因此，此时上市，对于思必驰来说，是一种极好的背书行为，能快速树立形象，有望进一步提振投资者信心，获得更好的估值。同时，在竞争对手林立的人工智能市场进行上市回血，再输血造产品，也成为了必然之举。然而，就目前同行业已上市公司情况来看，形势也不容乐观。思必驰招股书中重点提到的竞争对手业绩数据显示，同行业的寒武纪2019-2021年营收分别为4.44亿元、4.59亿元和7.21亿元，同期归母净利润亏损分别为11.79亿元、4.35亿元和8.25亿元。云从科技营收则分别为8.07亿元、7.55亿元和10.76亿元，归母净利润亏损为6.40亿元、8.13亿元和6.32亿元。不难看出，在整个经济下行周期不见好转的背景下，人工智能公司增收不增利情况凸显，业绩也难以提振。所以，如何将在不确定的竞争激烈市场上取得有效的增量空间，尤其是一个复杂的难题，也是思必驰必须要思考的一道必答题。