豪恩汽电IPO过会 博弈场上有劲敌

　　记者丨晓敏   见习生丨 陈力

　　出品丨鳌头财经（theSankei）

　　从去年6月首次递交申请书拟在创业板上市并获受理，到今年8月过会，豪恩汽电上市之心跃然纸上。回忆过往12年，豪恩汽电在汽车智能驾驶感知系统领域一直默默深耕，经过时间沉淀迅速打开了局面和市场知名度。可仔细想想，汽车智能驾驶感知系统产业不断有新的玩家来“搅局”，市场面临下一轮洗牌；上游原材料市场也集体震荡走高不容乐观；解构豪恩汽电财务报表，显然也面临诸多难题。因此，上市能否解决豪恩汽电目前遇到的困境，还有待时间验证。

　　重仓汽车智能驾驶感知赛道

　　公开资料显示，豪恩汽电是一家专注于汽车智能驾驶感知系统研发、设计、制造和销售的国家高新技术企业，主要产品包括车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统，还能够为整车厂家提供汽车智能驾驶感知系统一站式解决方案。拆分业务具体来看，2019年—2021年，其车载摄像系统的销售收入分别为3.49亿元、3.33亿元和4.89亿元，占比分别为54.78%、46.53%和49.96%；车载视频行驶记录系统产品的销售收入分别为0.71亿元、1.683亿元和2.608亿元，占比分别为11.19%、23.50%和26.66%；超声波雷达系统产品的销售收入分别为2.17亿元、2.14亿元和2.26亿元，占比分别为34.01%、29.93%和23.13%。

　　不难看出，豪恩汽电在打造汽车智能驾驶感知一系列产品矩阵上，拥有很清晰的战略规划，三类产品对营收的贡献也较为均衡，尤其是超声波雷达系统对营收贡献比重逐年在增长。也正是基于此，我们从招股书中发现，此次豪恩汽电上市募集的4.02亿元资金，将全部用于汽车智能驾驶感知产品生产项目、研发中心建设项目、公司企业信息化建设项目和补充流动资金项目。其中，汽车智能驾驶感知产品生产项目投资金额为1.59亿元；研发中心建设项目为1.25亿元；深圳市豪恩汽车电子装备股份有限公司企业信息化建设项目投资金额则为3763万元。很显然，豪恩汽电以自身并不大的体量，如此大手笔重仓主业，其彰显出决策层对汽车智能驾驶感知系统行业长期坚定看好的信心。

　　账目风险日渐突出

　　风险也要看到。实际上，与激进扩张、攻城夺地相同步，豪恩汽电也面临一些难题。我们发现，其资产负债率、应付账款、应收账款都出现了较大幅度的变动。招股书数据显示，报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为81.23%、77.33%和67.27%，相比于已上市的德赛西威（002920.SZ）、华阳集团、路畅科技同行企业，以及行业平均值，其资产负债率仍处于较高水平。

　　而且过去三年，豪恩汽电的应付账款分别为2.71亿元、3.48亿元和3.22亿元，占总负债的比重逐年升高，从2019的年64.41%升至2020年的67.28%，再到2021年的69.52%。从这两项资产负债指标来看，如果不能将应付账款的比率压降，豪恩汽电的资产负债率势必将进一步提升，存在一定的资金风险。另外，值得我们特别关注的另一项指标—应收账款。招股书披露，报告期各期末，豪恩汽电应收账款账面价值分别为1.71亿元、1.99亿元和 2.25亿元，占总资产的比例分别为 31.80%、28.47%和 30.06%。随着应收账款逐年攀升，公司应收账款坏账准备总额也在缓慢增长，分别为3252.31万元、3353.32万元和3487.70万元。

　　对于豪恩汽电应收账款坏账准备金额增长态势，招股书也作出了解释，其大客户北汽银翔、重庆比速等公司因陷入严重的财务困境，而被公司专项全额计提坏账。

　　博弈场上难挡劲敌

　　今年1月，国家发展改革委等多部门连发两份文件，提出大力推广新能源汽车，逐步取消各地新能源车辆购买限制；促进充电设施规范有序发展，加快推进居住社区充电设施建设安装。这被认为是新能源汽车新一轮爆发式成长的起点。这也意味着与之相关的汽车智能系统制造企业也将迎来重大利好。但当行业繁荣时，大量外行也会前来“夺食”，比如互联网巨头百度、智慧出行领域的智驾科技等等。然而，对于那些加速跨界布局汽车智能驾驶感知系统行业，或者转型中斥巨资加码此行业的企业而言，新机遇的背后，也潜藏着巨大的风险。由于汽车智能驾驶感知系统行业壁垒并不算高，所以行业一旦存在较大利润空间和机遇时，就会有新玩家涌入，老玩家也会大幅扩张，继而导致产能过剩。而更让众多布局此赛道的玩家雪上加霜的是，芯片涨价、电容电阻涨价、五金涨价，产业链各个环节之间都充满博弈，企业在各个环节都在争取自己的利益最大化，试图在高度贴合新能源汽车各项业务的热潮中分得更大一杯羹。因此我们不难预见的是，当前的局面也会催生一种极度不利的行业周期性规律，即：市场扩容—产能扩张—产品过剩—价格战—行业重新洗牌。有业内专家认为，一旦相关产业链头部企业发起价格战，生存空间最先受到挤压的就是豪恩汽电这样的中小型企业。而随着芯片、五金等原材料的涨价叠加影响，整个汽车智能驾驶感知系统行业产业链的利润分配格局也会重新改写。而面对未来市场的竞争，豪恩汽电因尚未形成较强竞争力，因此最好的策略就是加快提升公司的技术研发实力，通过对超声波雷达系统、车载摄像系统、车载视频行驶记录系统深度开发等方面，不断提升生产技术工艺、产品品质和创新优化。否则，这场残酷竞争的最后，很有可能以遗憾收场。