倍加洁收购“舒客”母公司薇美姿：市场份额下滑，估值一年半无进步

　　记者丨宁晓敏 见习生丨 屠玲

　　出品丨鳌头财经（theSankei）

　　近日，倍加洁（603059.SH）发布公告称，拟斥资4.71亿元收购薇美姿16.5%股权。尽管此次收购增值率高达6.2倍，但与一年半的股权交易估值差别不大。

　　不过，薇美姿的业绩在增长，2020年和2021年营业收入分别为16.16亿元和18.13亿元。

　　而且，公告还显示，以2020年全部口腔护理产品的零售额计算，薇美姿以5.3%的市场份额在中国口腔护理市场中排名第4。但2021年，薇美姿的市场份额为4.8%。

　　2021年，薇美姿营业收入同比增长了近2亿元，但市场份额反而减少了0.5个百分点，这背后的原因是什么？

　　美白牙膏品牌市场份额缩减

　　如果说薇美姿放弃了IPO，这一点也不为过。

　　2022年2月8日，薇美姿在港股发布招股书至今，一年的时间已经过去了，其招股书已处于失效状态。

　　根据港交所规定，递交IPO资料后超过6个月未完成聆讯过程，按照正常程序会显示失效。不过，上市文件失效并不等于上市失败，拟发行人依然可以通过更新资料，重新申请再次“激活”上市程序。

　　截至目前，薇美姿已有长达半年未“激活”IPO程序，其港交所上市之路扑朔迷离。

　　从招股书已发布业绩上看，薇美姿2019年和2020年分别实现营业收入16.62亿元、16.16亿元，2020年营收增幅为-2.77%；2021年前9月营业收入为12.3亿元，同比增加14.78%。

　　2019年至2021年前9月，薇美姿净利润分别为5049.4万元、2.11亿元、-4.94亿元。去除由于估值增加而产生的具有其他优先权的可赎回注资的账面值变动等影响后，公司经调整净利润分别为4819.3万元、1.52亿元、1.29亿元。

　　2月3日，倍加洁发布关于收购薇美姿16.4967%股权的公告显示，薇美姿2021年和2022年前9月营业收入分别为18.13亿元和12.3亿元，净利润分别为-4.46亿元和1.07亿元。

　　公告特别解释称，薇美姿2021年净利润为负，主要系具有其他优先权的可赎回注资的账面值变动-5.74亿元，股权激励-5465万元，上市费用-1077万元，若剔除该等事项影响，调整后的净利润为1.93亿元，调整后的净利润中包含政府补助款2391万元。

　　由此看来，薇美姿2021年营收已从负增长转正。

　　不过，有趣的一幕是，公告显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年全部口腔护理产品的零售额计，薇美姿以4.8%的市场份额在中国口腔护理市场中排名第4。

　　同样是根据弗若斯特沙利文的资料，以2020年全部口腔护理产品的零售额计算，薇美姿以5.3%的市场份额在中国口腔护理市场中排名第4。

　　2021年，薇美姿营业收入同比增长了近2亿元，但市场份额反而减少了0.5个百分点。业内推测，公司口腔护理产品增速要么低于行业，要么出现负增长。

　　不仅如此，公告显示，薇美姿2021年以10.4%的市场份额，在中国美白牙膏品牌中占据最大的市场份额。而招股书显示，公司2020年的这一数据为11.3%。

　　倍加洁勉强拿出“首付款”

　　再来看看这起收购。

　　倍加洁公告显示，公司受让北京君联茂林股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“北京君联”）、北京翰盈承丰投资中心（有限合伙）（简称“北京翰盈”）持有的共计1855.65万股股份，交易对价为4.71亿元。

　　薇美姿财务信息显示，截至2022年6月底，公司总资产11.74亿元，负债总额达7.78亿元，净资产为3.96亿元。

　　按净资产计算，薇美姿16.4967%股权对应的估值为6537.97万元。换而言之，倍加洁此次收购增值率高达6.2倍。

　　不过，2021年8月，芜湖鸿天基石股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“鸿天基石”）从北京君联、北京翰盈受让获得2.86%薇美姿股权，交易对价为8000万元。

　　需要关注的是，鸿天基石的交易与本次交易定价的股权价格较为接近，但时间已过去约一年半，薇美姿在此期间估值几无长进。

　　公告还显示，2021年1月，倍加洁全资子公司扬州倍加洁日化有限公司出资5500万元，持有珠海沄舒股权投资基金合伙企业（简称“沄舒一期”）98.21%的出资份额；2021年3月，公司全资子公司南京沄洁科技有限公司出资2.5亿元，持有珠海沄舒二期股权投资基金合伙企业（简称“沄舒二期”）99.6%的出资份额。

　　目前，沄舒一期持有薇美姿的股份比例为3.13%，沄舒二期持有薇美姿的股份比例为12.65%，倍加洁通过沄舒一期、沄舒二期间接持有薇美姿的股份比例合计15.67%股权。本次交易完成后，倍加洁将持有（含直接持有+间接持有）薇美姿的股份比例为32.17%。由此，薇美姿第一大股东变为倍加洁。如今来看，其未更新招股书很可能是因为此次股权转让。

　　然而，倍加洁并不富有，“首付款”都是勉强才拿得出来。

　　公告显示，根据与转让方签署的股转协议，本次交易金额4.71亿元，在付款条件满足后14天内支付20%的股份转让价款，金额9423万元；在付款条件满足后240天内(即8个月)支付剩余80%的股份转让价款，金额3.77亿元。

　　倍加洁表示，目前账面货币资金能够支持公司支付20%的款项；剩余80%的款项，支付时间较长，公司有充足时间筹措余下款项。

　　值得一提的是，薇美姿还曾被创作《舒克与贝塔》的童话大王郑渊洁公开维权。

　　2016年，薇美姿把舒克注册成了防御性商标，虽然并未在业务运营和产品营销中用过，但这样的行为在2019年遇到了郑渊洁的维权。

　　2019年9月6日，国家知识产权局宣告广州薇美姿实业有限公司注册的第17195498号“舒克”商标（第3类，牙膏等）无效。

　　有意思的是，2022年1月6日，郑渊洁发文称，授权薇美姿使用“舒克贝塔”名称和形象推广销售国产儿童口腔护理产品。