0310-3111082
3047798688@qq.com记者丨宁晓敏 见习生丨陈力
出品丨鳌头财经（theSankei）
市场上突然流传的一份报告，砸向了"中国癌症早筛第一股"诺辉健康（06606.HK）。
这份名为《关于诺辉健康财务数据造假的调查报告》（以下简称《做空报告》）由名为Capitalwatch的投资机构发布。
报告称，诺辉健康通过不断压货方式，营造九成虚假销售收入。
根据善意推算，诺辉健康2022年全年实际销售额为7695万元，与其公布的7.65亿元相差9倍。
诺辉健康第一时间回击，连续两天发布声明，逐一驳斥，并称遭遇讹诈300万元被拒绝。
备受关注的是，诺辉健康的核心产品常卫清在临床渠道与民营企业渠道的出厂价相差千元，且实际检测数据成谜。
二级市场上，诺辉健康股价连续三个交易日下跌。8月18日，收盘价为17.52港元/股，市值为80亿港元上下。
被指通过压货方式造假
《做空报告》从多个方面指向诺辉健康造假。
作为癌症早筛龙头企业，诺辉健康目前在售的产品有三款，分别为结直肠癌筛查产品常卫清、噗噗管以及幽门螺旋杆菌检测产品幽幽管。
报告称，肿瘤基因早筛检测目前在中国市场主要销售渠道有医疗及体检机构、政府民生项目、电商渠道等。
传统的肠胃筛查，主要通过肠胃镜进行侵入式检查，诺辉健康的产品优势在于，其试剂产品主要基于粪便样本，更具有便捷性。
诺辉健康年报显示，2022年，公司实现营业收入7.65亿元，同比增长260%。
其中，常卫清产品全年收入为3.57亿元，同比增长266%；噗噗管收入2.01亿元，同比增长74%；当年1月推出的幽幽管收入为2.08亿元。
《做空报告》质疑点之一，经Capitalwatch调研，诺辉健康常卫清产品在浙江大学医学院附属第二医院的售价为500-600元/人份，供货价必然低于500元。
肿瘤早筛早检业务上活跃度高、受检人群量大的医院约655家，在此655家亿元范围内调查后，常卫清产品约进入26家医院，销售量约为6000人份，乐观估计其在医院端高达500元/人份的供货价计算，2022年全年常卫清在专业医疗市场销售确认收入约为300万元。
报告进一步“善意推测”，常卫清在临床端销量翻一倍，2022年销量仅为600万元。
《做空报告》还对噗噗管公卫渠道销售额、常卫清民营体检机构确认收入以及电商平台刷单提出质疑，称电商平台是诺辉健康财务销售数据造假的重灾区，其电商的销售数据违反正常电商促销的规律。
此外，报告称电商平台存在刷单现象，有客单价为9200元的销售链接。
《做空报告》还称，团队人员历时16个月在中国各地跟踪调研，通过多种信息渠道调查，得出诺辉健康“通过不断压货方式，营造九成虚假销售收入”的结论。
《做空报告》的出具方为Capitalwatch，成立于2000年，号称是一家华尔街财经新闻媒体，重点关注在美国股市交易的中国公司。
Capitalwatch CEO朱江，是前些年互联网金融新媒体——“金评媒”的创始人。其因为在朋友圈等社交媒体上多次评论热点新闻、以及员工纠纷等事件，多次成为新闻人物。
8月16日，针对上述做空指控，诺辉健康董事长兼CEO朱叶青交流会上称，“拒绝了传闻中‘300万公关费’的沟通后，陆续有投资人、券商看到了这份报告。”
8月17日，诺辉健康再发声明，指称做空报告毫无依据且具误导性，并逐一驳斥。
朱江则在朋友圈隔空反击，“我花了很多成本写成的40页报告，你只看了流传出来的18页......你根本不知道我手上掌握了你们什么资料。”
常卫清实际检测数成谜
诺辉健康究竟有没有造假，诺辉健康与《做空报告》各执一词，孰是孰非？
8月17日，诺辉健康声明，2021年、2022年、2023年上半年，公司已确认收入的常卫清销量分别约为14.45万单位、36.14万单位及42.87万单位。
2023年上半年，通过公立医院渠道（即三级医院及二级医院）销售常卫清所得收入合共约为1450万元，通过公立医院渠道销售的已确认收入的常卫清销量约为1.13万单位。
诺辉健康称，与常卫清的收入及已确认收入的销量有关的指控，属虚假且毫无根据。
常卫清的售价方面，诺辉健康表示，常卫清于医院内的售价对于到医院就诊的每名患者属公开可得资料，且实际供应价格显著高于该报告中所声称的价格。
图片
2023年上半年，来自医院渠道的常卫清收入约为2.55亿元，已确认收入的销量约为17.2万单位，这意味着常卫清每单位已确认收入约为1483元。
常卫清的售价，每单位约为1483元，与《做空报告》所称的乐观估计500元/人份悬殊较大。
根据年报，2022年，诺辉健康常卫清每单位平均售价约为987.83元。
根据《每日经济新闻》报告，诺辉健康的首席财务官高煜明确，常卫清/单人份在临床渠道的出厂价是1200元-1600元，在DTC渠道（包括保险公司、健康管理公司以及电商的第三方平台）的出价是600元-1200元，在民营企业的出价是300元到500元。
医院和体检出厂价相差过大的原因，是进院花费了更多的推广宣传教育投入，由公司承担，而体检的这部分费用则由机构自行承担，所以低很多。
临床渠道与民营企业的价差太大，临床渠道的患者享受了高价。
仍然是常卫清数据，存在打架问题。
朱叶青向《每日经济新闻》表示，常卫清2021年的检测量为14万份，2022年为36万份，两年累计实际检测量超过50万份，2023年上半年的检测量已超过40万份。
《做空报告》称，诺辉对外宣称，常卫清产品在北京大学首钢医院月销量1000人份，但经其实地调研交流，该院体检科反馈月销量10份左右。
2020年诺辉宣称常卫清实际检测100万+，2021内部培训称实际检测40万+，2023年公众号宣称实际检测量50万+。
诚如《做空报告》所言，今年4月16日，诺辉健康在其公众号发布，以超50万常卫清到检用户的检测结果数据分析，阳性且肠镜检出异常者83.2%为癌前病变。
对比发现，诺辉健康的常卫清检测数据确属一个谜。
值得一提的的是，过去4年，诺辉健康整体销售费用率高达87.35%，以致4年合计亏损40.59亿元。
今年7月，公司预计，上半年，总收入预期介于8亿元至8.37亿元，同比增长区间为254.2%至270.8%，毛利率预期介于87.3%至94.3%，经调整净溢利逾4500万元。这是公司首次录得12个月经调整净溢利。
分析人士指出，《做空报告》推导的逻辑有合理性，但调研数据还不够全面确凿，推理居多，据此难以判断诺辉健康是否有造假行为。
