0310-3111082
3047798688@qq.com记者丨宁晓敏 见习生丨 姜雪
出品丨鳌头财经（theSankei）
一扫多年“阴霾”，金徽酒（603919.SH）取得了近年来最好的成绩。
10月17日，金徽酒公布了前三季度经营数据，由此揭开了白酒行业三季报披露序幕。财报数据显示，前三季度金徽酒实现营业收入20.19亿元，同比增长29.32%；归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）2.73亿元，同比增长27.55%。
其中，金徽酒第三季度实现营收4.96亿元，同比增长47.84%；净利润1823.09万元，较去年同期暴涨884.79%，表面上看，金徽酒似乎斩获了亮眼的业绩，但对比2023年第二季度净利润7256.53万元，其第三季度净利润环比下滑了74.88%。
作为一家规模刚过20亿的区域酒企，金徽酒近年来一直在扩大投入以拓展省外市场，但效果缓慢。与此同时，公司销售费用“水涨船高”，2020年至2022年销售费用逐年增长，3年合计高达9.2亿元。今年前三季度，其销售费用同比暴增55%至4.3亿元，且已经超过去年全年的销售费用。
行业来看，虽然金徽酒似乎已经摆脱了近三年影响，但白酒销售却仍处于“供大于求”的现状内。一方面，消费需求整体偏疲软；另一方面，市场竞争激烈和库存积压仍然存在。
未来，如何守住甘肃大本营不被侵食，面对更多的存量竞争，如何提升在甘肃省外的认可度与知名度，加速全国化并寻找新的增长点，对于金徽酒来说亟待破解。
销售费用高企
三季度净利环比降逾七成
近日，金徽酒发布2023年第三季度报告显示，今年前三季度实现营业收入20.19亿元，同比提升29.32%；实现净利润为2.73亿元，同比提升27.55%。其中，第三季度实现营业收入4.96亿元，同比提升47.84%；净利润为1823.09万元，同比提升884.79%。
与过去两年相比，金徽酒确实在2023年交出了一份超预期的“前三季度”成绩单。不过，从2023年年内数据来看，金徽酒第一季度、第二季度、第三季度分别实现净利润1.82亿元、7256.53万元、1823.09万元，环比持续下滑，其中第三季度环比下降74.88%。
对于净利环比持续下滑的原因，金徽酒称，一是公司加大了品牌建设的投入；二是随着公司规模不断扩大，员工数量持续增加，员工工资、奖金及社保基数增加；三是广宣费用增加。
鳌头财经记者注意到，过去5年，金徽酒营收规模一直在稳步增长，但净利润在近两年却有所下滑。
财报显示，2018年—2020年，金徽酒营业收入分别为14.62亿元、16.34亿元、17.31亿元；实现净利润分别为2.59亿元、2.71亿元、3.31亿元，净利润同比增幅分别为2.24%、4.64%、22.44%。
进入2021年以来，金徽酒已经连续两年业绩下滑，出现“增收不增利”的情况。2021年金徽酒实现营收17.88亿元，同比增长3.34%；净利润3.25亿元，同比下滑1.95%。2022年，金徽酒创下了近三年来的盈利新低，公司营收同比增长12.49%至20.12亿元，净利润却同比下滑13.73%至2.8亿元，一举退回到2019年的水平。
今年前三季度，金徽酒营收净利润增幅皆是近5年来表现最好的一次。仅从数据看，今年该公司前三季度的营收已超过去年全年。
再来看下产品，今年前三季度，金徽酒中、高档产品营收都处于增长状态，但其低档产品营收却大降了53.32%，仅为925.02万元。近五年来，其低档产品除了2022年大涨106.95%外，其余四年都处于下滑阶段。
此外，值得注意的是，伴随着业绩正向增长的是金徽酒销售费用的大幅攀升。今年前三季度，金徽酒销售费用已经高达4.3亿元，较去年同期增长55%，且已经超过去年全年的销售费用。
鳌头财经梳理金徽酒过往年报注意到，公司销售费用已经连续两年出现较大增幅，2021年金徽酒销售费用由2020年的2.22亿元增加至2.78亿元，同比增长25.09%；2022年销售费用从上年同期的2.78亿元增加至4.20亿元，同比大幅增长51.16%。
今年6月，金徽酒董事长周志刚在业绩说明会上表示，今年“力争实现营业收入25亿元、净利润4亿元”的经营目标，这也意味着今年四季度公司营收达到4.81亿元、净利润达到1.31亿元才能完成任务。
对此，业内人士认为，从金徽酒已经展现出的增长潜力来看，完成今年的既定目标也就是“咬咬牙”的事，只是，当下行业内的激烈竞争与市场的不确定性或许会成为“拦路虎”。
省外扩张遇挑战
复星国际下调出售金徽酒股权价格
事实上，与全国知名度较高的茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）相比，金徽酒的品牌价值认可范围受限，2022年金徽酒在甘肃地区市场营收合计占比达75.4%，存有大本营“依赖症”。
根据过往财报数据，2019年-2022年金徽酒省外营收占比分别为12.77%、16.7%、21.93%、23.09%。今年前三季度，金徽酒省外及其他地区实现销售收入4.72亿元，同比增长20.61%，营收占比为23.4%。可以看到，金徽酒省外营收占比在不断提升，但扩张较为缓慢。
有行业人士表示，如果以白酒行业的全国化五力（即文化力、市场力、品牌力、产品力及创新力）角度，金徽酒的全国化并不具备明显优势。特别是在华东市场卧虎藏龙，也是洋河股份（002304.SZ）、古井贡酒（000596.SH）等不少名酒的“大本营”阵地，当前金徽酒在华东市场的布局尚处于初期布局阶段。
与此同时，值得注意的是，金徽酒控股股东复星国际（002304.SZ）悄然下调出售金徽酒股权价格。9月14日，复星国际有限公司发布公告称，该公司拟调整出售金徽酒5%股权的代价，支付最高代价向下调整金额不超5097.96万元，按此计算，代价不超5.48亿元。
今年7月24日，金徽酒公告称，大股东豫园股份（600655.SH）拟向铁晟叁号转让其持有的金徽酒2536.3万股股份，占金徽酒总股本的5%，标的股份转让总价款5.99亿元，对应转让价格为23.61元/股。
豫园股份是“复星系”旗下公司，业务主体为豫园商城，旗下资产还包括老庙黄金、亚一金店、南翔小笼等，实控人为郭广昌。此次权益变动后，豫园股份持有金徽酒总股本的比重从之前的25%变为20%。
豫园股份与金徽酒的渊源始于2020年，在此之前，金徽酒的实际控制人都是亚特集团。2020年8月-9月，复星集团通过豫园股份及其一致行动人海南豫珠先后对金徽酒股份进行收购，两次出资累计25.52亿元，复星集团获得金徽酒38%的股权，并成为金徽酒的第一大控股股东。
此后，2022年9月，以同业竞争为由，豫园股份以29.38元/股的价格将金徽酒13%股权，分别转让给亚特集团及其一致行动人陇南科立特投资管理中心，金徽酒的实控人再次变为亚特集团董事长李明，此次交易总价额为19.37亿元。
到了2023年7月，金徽酒再次披露，豫园股份拟转让2536.3万股金徽酒股份，占总股本的5%，转让价为23.61元/股，交易总价款为5.99亿元。也就是说，截至目前，“复星系”在金徽酒上套现已超25亿元，且仍有20%的股权在手中，但已低于持股21.57%亚特集团，退居为第二大股东。
然而8月10日，金徽酒却公告称，亚特集团将其持有的2536.3万股公司股份质押给兴业银行（601166.SH）股份有限公司兰州分行。本次股份质押后，亚特集团累计质押公司股份8872.3万股，占其持有公司股份总数的81.10%。
“亚特集团与陇南科立特属于一致行动人，质押股份数量需要合并计算。”金徽酒称，截至目前，亚特集团及陇南科立特累计质押公司股份数量，占两者持有公司股份总数的65.84%，未超过80%。其信息披露符合相关规定，不存在违反承诺的情况。
总体来看，在亚特集团重新执掌金徽酒之后，其发展目前看来仍然坎坷，“走出甘肃”的战略布局也会面临一些行业挑战。
