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3047798688@qq.com记者丨宁晓敏 见习生丨 屠玲
出品丨鳌头财经（theSankei）
冲击深市主板，3月2日受理上市申请，3月24日完成问询，世盟供应链管理股份有限公司（以下简称“世盟股份”）成为IPO大军中的疾行者。
客户集中度高，是世盟股份无法回避的风险。公司前五大客户贡献了超过80%的营业收入，其中，奔驰系贡献了超过40%收入。
关务业务收入超过一半来自奔驰客户方面。近几年，公司关务业务频频被海关处罚。
应收账款余额占营业收入的比重接近50%，是世盟股份的又一风险，这也使得公司经营现金流长期处于低位。奇怪的是，今年上半年，这一指标同比暴增9.6倍。
奔驰系稳坐第一大客户
对某一客户高度依赖，是任何企业都力图回避的风险。世盟股份就存在这方面风险，且较突出。
世盟股份成立于2010年，为跨国制造企业提供定制化、一体化、嵌入式的供应链物流解决方案，提供包括运输服务、仓储及管理服务、关务服务在内的全方位、一体化综合物流服务。从业务方面看，世盟股份主要业务是物流运输服务，不同于普通的物流企业，公司还通过仓储管理、关务服务等一体化的综合性服务。公司服务的行业为汽车、包装品等，代表性客户为奔驰系客户、北京现代、安姆科等。
近几年，世盟股份经营业绩高速增长。2020年至2022年，公司的营业收入分别为4.59亿元、5.72亿元、8.08亿元，同比增长23.02%、24.67%、41.27%。归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为0.65亿元、0.68亿元、1.12亿元，同比增长21.97%、3.86%、65.42%。
今年上半年，公司实现的营业收入、净利润分别为4.29亿元、0.70亿元，同比增长15.95%、56.96%。
营业收入、净利润高速增长，奔驰系客户功不可没。
但不得不提的是，世盟股份存在明显客户集中度偏高问题。报告期，公司向前五大客户的销售的收入分别约为3.83亿元、4.80亿元、7.04亿元，占营业收入的比重分别为83.48%、84.01%、87.17%，占比呈上升趋势。
前五大客户中，以中都星徽、北京奔驰为主的奔驰系连续三年稳居第一大客户，利乐呼市、利乐北京、利乐昆山的利乐系连续两年为第二大客户。这三年，世盟股份向奔驰系销售收入分别为1.99亿元、2.52亿元、3.20亿元，占公司营业收入的比重为43.46%、43.99%、39.64%。奔驰系稳定贡献了40%的营业收入，2021年、2022年，公司向奔驰系销售收入同比分别增长26.63%、26.98%。
显然，对奔驰系销售收入的增长，带动了世盟股份营业收入的增长。
根据招股书披露，2018年9月，世盟股份与北京奔驰建立合作关系，2019年11月通过奔驰进口物流招标，正式进入奔驰供应商体系，目前为北京奔驰进出口物流业务、零配件循环取货的主要供应商。
世盟股份第一大业务为供应链综合物流服务，该项业务包括运输业务、关务服务、仓储服务。关务服务业务中，奔驰系客户贡献了超过一半的收入。如2022年，奔驰系贡献了该项收入5000万元，占比超过52%。
综上所述，世盟股份对奔驰系客户存在高度依赖。
IPO前夕异常大幅“回血”
依赖全球知名企业客户，世盟股份在产业链上的话语权偏弱，应收账款居高或可说明。
报告期，世盟股份的应收账款账面余额分别约为2.14亿元、2.46亿元、3.96亿元，占同期营业收入比例分别为 46.75%、43.06%，49.04%。2022年末，接近一半的货款没有收回。
跟销售收入一样，世盟股份对奔驰系客户应收账款余额的增长带动了公司应收账款余额的持续上涨。不过，与销售收入有所不同的是，2022年，世盟股份向奔驰系客户销售的收入占比下降至39.64%，报告期内首次低于40%。但在应收账款余额方面，公司对其应收账款不降反升。
报告期，世盟股份对奔驰系客户的应收账款余额分别约为7351.22万元、1.18亿元、2.04亿元，占应收账款余额的比例为34.28%、47.90%、51.58%。
数据显示，世盟股份对奔驰系客户的应收账款余额持续攀升，且到2022年末，公司超过的应收账款余额其奔驰次客户欠下的。
正是因为重要客户拖欠货款，世盟股份的经营现金流数据不好看。报告期，这一指标值分别为0.66亿元、0.43亿元、0.02亿元，持续下降，2022年竟然只有155.76万元，与当年的净利润1.12亿元严重背离。
蹊跷之处，就出现在今年上半年。
今年3月2日，世盟股份向上海证券交易所递交招股书，并获得受理，公司因此正式进入IPO关键期。
根据招股书披露，今年上半年，公司营业收入、净利润分别为4.29亿元、0.70亿元，同比增长15.95%、56.96%。上半年的经营现金流达1.59亿元，同比增加约1.78亿元，暴增9.6倍。
针对这一异常现象，世盟股份称“期后回款良好，销售商品、提供劳务收到的现金增加。”
但较为异常的回款良好，经营性现金流暴增不免让人有所疑惑。
频频遭海关部门处罚
世盟股份在经营过程中，多次违法违规被罚。这其中，可能与奔驰系客户有关。
世盟股份称，公司及其部分子公司为客户提供道路货物运输及海关报关等服务，由于道路交通运输行业特性，公司及子公司存在被交通运输、海关等主管部门处以行政处罚的情形。
根据招股书，仅在2020年至2022年，公司被处罚的金额分别为0.54万元、0.84万元、1.70万元，逐年增加，其中，受到的超过1000 元的行政处罚共有5项。
2019年11月30日，世盟股份向海关申报进出口货物数量申报错误，2021年5月12日，北京朝阳海关对其罚款8000元。
2021年4月29日，世盟股份又因向海关申报进出口货物数量申报错误，被北京朝阳海关罚款8000元。
2022年6月2日，世盟股份再次向海关申报进出口货物数量申报错误，被北京朝阳海关罚款9000元。
据了解，在海关部门作出的一般性处罚中，不少案例是因为少报货物数量而少缴关税。
2021年、2022年，世盟股份的关务业务收入中，奔驰系客户分别贡献了66%左右、52%左右。那么，上述报关数量出错，是否与奔驰系客户相关？对此，世盟股份选择了“闭口不谈”。
世盟股份领受的另外两例罚款超过1000元的行政处罚，涉及主要子公司北京联运。北京联运因未对专业人员进行岗前和在职专业技能培训，经责令限期改正后逾期未改正，2020 年8月11日，北京市顺义区交通局对其罚款1000元。
同在2020年8月11日，北京市顺义区交通局还对北京联运罚款3000元，原因是北京联运未有效执行交通违法动态信息处理制度，对驾驶员交通违法处理率低于90%，经责令改正后，拒不改正。
