0310-3111082
3047798688@qq.com记者丨宁晓敏 见习生丨 屠玲
出品丨鳌头财经（theSankei）
“双喜”临门的途虎养车（09690.HK）正面临头部玩家的围剿突围之战。
近年来，途虎养车成功登陆了港交所，成为港股市场上“独立汽车售后服务市场第一股”。与此同时，今年上半年，途虎养车首次实现了扭亏为盈。
然而，两大利好附身的途虎养车，活得并不轻松。今年上半年，公司扭亏为盈靠的是压减成本费用。
途虎养车至少存在两大风险。第一，公司高度依赖加盟商模式；第二，头部玩家京东养车、天猫养车加入战局，并发起攻势。途虎养车需要迅速找到合适的路径，迅速突围。
并不轻松的扭亏为盈
在资本的驱逐下，途虎养车终于在港股上市了，但并不顺利。
从2022年1月首次向港交所递交招股书，途虎养车三次递交上市申请，直到今年9月26日，才得偿所愿。
途虎养车于2011年创立于上海，是国内较早的线上线下一体化服务的汽车养护平台。在成立之初，途虎养车仅为一家单一线上零售平台，为车主提供包括轮胎、机油等在内的多种汽车产品。此后，途虎养车逐步建立了线下网络以提供店内服务，由此打造出一个包括车主、供应商、服务门店和其他参与者在内的汽车服务平台。
目前，途虎养车为车主提供的产品和服务包括轮胎和底盘零部件、汽车保养、汽车维修、汽车美容、汽车配件以及其他相关的安装服务，还为平台中的参与者提供广告、加盟及其他服务。
根据第三方灼识咨询报告，以2022年的收入规模及今年3月底的汽车服务门店数量来排名，途虎养车在中国独立汽车服务平台处于领先地位。
招股书显示，截至2023年6月30日，途虎养车拥有超1亿注册用户，过去12个月累计交易用户数量超1800万。
今年上半年，途虎养车首次盈利了。
2019年至2022年，公司营业收入分别为70.40亿元、87.53亿元、117.24亿元、115.47亿元，归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为亏损34.28亿元、39.28亿元、58.41亿元、21.36亿元，四年合计亏损153.33亿元。
今年上半年，公司营业收入为65.30亿元，同比增长19.30%，净利润为0.60亿元，同比增长106.34%。经调整后，净利润为2.14亿元。
虽然扭亏为盈了，但靠的是压减成本费用。从利润表看，上半年，途虎养车的营业收入同比增逾10亿元，营运及承保开支2.72亿元，同比减少约0.50亿元。研发费用2.98亿元，同比减少0.20亿元，销售费用8.42亿元，同比增长1亿元，管理费用1.85亿元，同比减少0.14亿元，可转换可赎回优先股的公允价值变动亏损0.47亿元，上年同期为亏损4.06亿元。公司财务收入0.62亿元，同比增加0.44亿元。
这些数据表明，今年上半年，公司的成本费用压缩了，财务收入增加，这些因素叠加，使得上半年盈利了。
依赖的加盟商模式之忧
尽管已经上市，已经盈利了，但途虎养车还面临着诸多挑战。
途虎养车的快速成长壮大，靠的是资本支撑，市场规模快速扩大，靠的是加盟及合作模式。
招股书显示，途虎养车自创立至上市之前，共获得16轮融资，融资总金额超90亿元。投资方包括腾讯（00700.HK）、愉悦资本、红杉中国等，其中腾讯持有股份约19.61%，为第一大股东。
截至2023年6月30日，途虎养车只有161家自营工场店，另外有4968家加盟工场店、20013家合作门店。门店总数25142家，但自营工场店占比仅为0.64%。
从营业收入方面来看，2019年至2022年，途虎养车来自加盟店的收入分别为40亿元、55亿元、81亿元、88亿元，占公司营业收入的比重分别为55.9%、62.7%、69.3%、75.8%。今年一季度，加盟店的收入为26亿元，占比为80.7%。
依靠加盟店，途虎养车的收入规模快速扩大，但是，这一模式是一把双刃剑。在为公司带来营业收入快速增长的同时，这些加盟店也为途虎养车的管理带来挑战。
不同于自营门店，途虎养车具有高度控制权，直接参与经营决策，而对于加盟店，是由加盟商独立运营。至于遍地全国各地的合作门店，途虎养车对其控制力就更弱了。消息称，合作门店的加盟条件门槛很低，只需要向途虎养车支付5000元保证金，既没有途虎统一的店面设计也没有品牌标识，并且只负责对途虎线上产品的安装服务，途虎支付相关费用。
合作门店，自身有自己的生意，在自身利益与途虎养车的利益起冲突时，肯定会优先考虑自身的利益。那么，途虎养车的理念、服务体验等就很难在合作店里体现。
近几年，途虎养车的合作门店数据变动较大。2019年底至2022年底，合作门店数量分别为20166家、25773家、35476家、25523家，到今年6月末的20013家，2021年底的高峰以来，减少了15463家，减少幅度达43.59%。
加盟店与合作门店的区别在于，有途虎养车统一的店面设计，也有统一的品牌标识。在支付、结算和财务系统、供应链和物流能力、技师管理等方面，跟自营店一样，途虎养车也有控制权，但在店面选址、人员方面，是加盟店说了算。从这些内容看，加盟店的自主权仍然较大，一旦加盟商无利可图，就会做出损害途虎养车利益的行为。
头部玩家之间的争夺
成立相对较早的途虎养车，借助资本力量实现了快速扩张，率先进入资本市场，不意味着公司已经成为行业绝对领头者。除了依赖加盟商风险外，途虎养车正面临着同行的围剿。
在汽车售后服务市场，还有两支不容忽视的力量，即京东养车、天猫养车。从名字就可以看出，这两支力量的背后是京东和阿里，这是中国两大互联网巨头。
天猫养车依托阿里巴巴大数据生态系统，主打智能化运营，为车主提供更精准更透明的智慧养护方案。
公开数据显示，天猫养车全国加盟商已超过27000家，线下门店超过2000家，付费会员超过100万，拥有上亿级底层数据。
京东养车也是一名劲敌。京东相继推出“京东车管家”“京车会”，主打汽车后市场。去年8月，京东汽车整合京东汽车供应链能力、京东京车会服务门店及第三方服务网络，推出京东养车。
目前，京东养车已在全国160多个城市开设了超过1400家高标准门店，同时携手超过28000家第三方合作门店为车主提供专业养护服务。
汽车后市场，途虎养车、天猫养车、京东养车，呈现三雄争霸之势。途虎养车率先发起攻势，采取了市场上商战中常见的两招，即烧钱换规模、价格战。在今年6·18期间，途虎养车在主打的轮胎业务上，推出“大牌轮胎，直降5折起”“第2条半价”“买三送一”等活动，赚足了流量。
京东养车发起了反击。今年9月26日，途虎养车上市当日，京东集团副总裁、京东零售汽车事业部总裁缪钦在朋友圈发文“恭喜”友商挂牌上市，并称，“近期，大家也看到京东养车推出了‘震虎价’，请大家一起监督，所有‘震虎价’商品都要比友商低5%！”
而在9月14日，途虎养车开启招股，京东养车当日上架“震虎价”，包含了轮胎、保养、配件、蓄电池等多个品类的降价优惠类的活动。
显然，京东养车是在以彼之道还彼之身。
汽车后市场服务的竞争已经延伸至新能源汽车领域。
在招股书中，途虎养车称，其已与领先的新能源汽车品牌如零跑汽车（09863.HK）、北汽极狐建设了业务合作，公司还与几家主流新能源汽车电池制造商和电池解决方案提供商建立合作关系。本次IPO募资，公司用于向新能源汽车车主提供汽车服务相关的投资以及与这类服务相关的工具和设备投资提供资金等。
去年3月，天猫养车提出“新能源汽车服务全价值链”战略，进行新能源“售服一体化”布局。5个月后，京东养车也宣布品牌升级，进一步聚焦和进攻新能源板块。
头部玩家之间的竞争，向来不会是和风细雨，往往是血雨腥风。抢先一步的途虎养车，面对同行围剿，即便能保住领先优势，突围之战也不会轻松。
