0310-3111082
3047798688@qq.com记者丨王杰仁 见习生丨 夏路
出品丨鳌头财经（theSankei）
12月10日晚间，李宁（02331.HK）公告称，拟以22.08亿港元收购恒基地产旗下一家从事物业投资的公司。物业是目标公司的主要资产，未来李宁将物业的一部分用作李宁集团在香港的总部。
买楼消息一出，李宁股价出现下跌。12月11日，李宁股价出现明显放量下跌，盘中一度跌至17.88港元，创近3年新低。目前，李宁股价年内累计跌幅近80%。
今年，多家券商也对其下调评级和目标价格。为提振市场信心，12月12日，李宁在港交所发布公告，董事会决定自公告日期起计6个月期间，拟动用不超过30亿港元资金，根据购回授权不时于公开市场购回股份。
斥资22亿港元买楼
12月10日晚间，李宁在港交所公告称，将以22.08亿港元从恒基兆业购买物业。据悉，该物业为一整幢楼宇，总占地面积约9600平方尺（1066.66平方米）及其总建筑面积约144000平方尺（16000平方米），楼宇包含22层商业/办公空间及两层零售区域。
目前，标的公司正陷于亏损之中。2021年和2022年，标的公司即该物业的收入为0.35亿港元和0.5亿港元，除税后亏损0.17亿港元和0.8亿港元，资产净值28.13亿港元和27.33亿港元。这意味着，该物业2022年资产净值较2021年下降0.8亿港元。
图片
李宁在公告中称，集团在香港的业务具有发展潜力，扩展集团在中国香港的业务营运将有助扩展国际业务。
李宁去年开始积极进军中国香港市场。2022年底，李宁以月租200万元于尖沙咀开设首间旗舰店，2023年7月于屯门市广场设第二分店，10月再于将军澳开店。
不过，资本市场并不看好李宁的买楼行为，且对于公司的经营业绩也并不乐观。李宁股价从约81.79港元/股持续下跌，累计跌幅近80%，总市值缩水了约1662亿港元。截至12日收盘股价为19.100港元，最新总市值约为501.44亿港元。
从2022年以来，李宁的海外拓展提上集团业务规划，预计2024年启动李宁海外业务拓展，并希望通过品牌运营，建立海外消费者的品牌认知，建立海外品牌经营模式，为未来海外市场拓展打下基础，使之成为李宁集团的成长引擎之一。
公司管理层还提出了新的5年目标——未来5年，李宁集团要实现双位数年复合增长，在2028年达到500亿元收入规模。而2022年李宁集团全年营业额仅为258.03亿元，如此来看，后续的增长压力不小。在此背景下，中国香港及海外业务无疑是被李宁寄予厚望的新增量。
高端化失利
曾经，高端化支撑起了李宁的快速增长，如今却难以为继。
2018年，“中国李宁”成为中国第一个现身纽约时装周的运动品牌，同年，“中国李宁”系列服装销量超过550万件，鞋品销量超过5万，掀起“国潮风”。
此后，李宁开始推动品牌向中高端转型升级，获取更多品牌溢价，改善公司盈利结构。
2018年到2021年，其业绩翻倍增长，从105亿元增长到225.7亿元。
李宁的产品单价越来越高。定位高端轻奢的LINING1990，该产品价格带跃升至800元-5000元左右，产品线的客单价是李宁主品牌的好几倍。
随着国内用户需求的逐渐细分以及“国潮”热度褪去，消费者不愿意为李宁的高端化买单了。“我把李宁当国货，李宁拿我当冤大头”等吐槽频繁在社交平台上出现。
高端化失利，李宁的存货周转期变长，毛利率也在下滑。
2023年上半年，李宁营收140.19亿元，同比增长13%；归母净利润21.21亿元，同比下滑3.11%。
净利润放缓背后，毛利率的持续走低。2023上半年，公司毛利率由上年的50%变为48.8%。在营收增幅相对较高的2021年同期，李宁的毛利率为55.9%。
对于毛利率下滑的原因，李宁解释称，为促进消费，增加了线上渠道和零售终端的折扣力度。同时，毛利率较高的DTC（直面消费者）渠道收入占比同比略有下降，存货拨备计提及研发费用同比增加。
2023年第三季度，李宁的销售额从二季度的10%-20%的中段增长，下降成了单位数增长。
从销售渠道来看，线下渠道方面，零售（直营）渠道实现20%-30%的低段增长，但经销商从双位数增长降到了低单位数增长；线上业务也出现低单位数下降,较今年第二季度10%至20%的低段增长继续恶化，到三季度已经是低单位数下降了。
研发费用也低于同行。公开数据显示，2020-2022年，李宁研发费用分别为3.23亿元、4.25亿元、5.34亿元，在收入中的占比分别为2.2%、1.8%、2.1%。根据2023年半年报数据，李宁的研发费用占比2.1%。耐克，阿迪研发占比通常在10%左右。
今年上半年，李宁的库存金额为21亿元，平均存货周转天数却从2022年的55天上升为57天。截至6月底，李宁的库存拨备为1.43亿元，比上年同期多出了逾2200万元。
为了消化内存，李宁不定期打出“折上4折”“不止3折”的降价宣传。但是，李宁的大规模降价促销，由于线上线下价差过大，引起消费者不满。
在社交平台上，许多消费者集体吐槽“李宁没有价格保障机制”。黑猫投诉平台上，也有不少对于李宁没有保价的投诉。
