同日递交招股书 古茗拿什么跟“雪王”正面对决

　　记者丨刘颖才 见习生丨 汗青

　　出品丨鳌头财经（theSankei）

　　新年伊始，茶饮赛道开始了新一轮的竞争。

　　1月2日晚间，古茗与蜜雪冰城同日向港交所递交了上市申请，古茗联席保荐人为高盛和瑞银集团，蜜雪冰城联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团。

　　在此之前的2022年9月，蜜雪冰城曾计划在A股上市，但最终未能成功。

　　如今，距离“茶饮第一股”奈雪的茶（02150.HK）上市已经过去了两年半的时间，作为茶饮赛道门店规模前两名的蜜雪冰城和古茗也即将进入资本市场。

　　可以预见的是，除了线下抢地盘，三家茶饮品牌也将在港股同场竞技。

　　账面实力：古茗不及蜜雪冰城

　　同日递交招股书意味着可以更直观地比较古茗和蜜雪冰城，透过财务状况，可以清晰地看出蜜雪冰城的体量比古茗大多少。

　　古茗招股书显示，2021年至2023年前9个月，营收分别为43.83亿元、55.59亿元和55.71亿元，同期经调整净利润则分别为7.69亿元、7.88亿元和10.45亿元，同期毛利率分别为30.0%、28.1%和18.8%。

　　蜜雪冰城招股书显示，在相同报告期内其营收分别为104亿元、136亿元、154亿元，净利润分别为19.12亿元、20.13亿元和24.53亿元，毛利率分别为31.3%、28.3%和29.7%。

　　蜜雪冰城在营收和净利润上都大幅领先于古茗，蜜雪冰城保持着较为稳定的毛利率，但古茗则在2023年遭遇了毛利率的大幅下滑。

　　“古茗毛利率大幅下滑一方面是市场竞争加剧，赛道内的玩家均受到了不同程度影响，另一方面是古茗在2023年加大了开店步伐，对于此前一直扎根浙江大本营的古茗而言，寻求新加盟商和供应链建设都面临新的挑战。”长期关注消费赛道人士向鳌头财经表示。

　　在门店和加盟商数量上，古茗仍有很长一段路需要追赶。

　　招股书显示，2021年至2023年，古茗加盟商数量分别为2381家、2949家和4614家，同期加盟店数量为5689家、6664家和8995家，其全国门店数量超过9000家，但这一数据还不及蜜雪冰城2020年的水平。

　　2022年6月份，蜜雪冰城官方微博宣布全球门店数量突破1000家，招股书显示，2021年至2023年前9个月，蜜雪冰城门店数量分别为19954家、28929家和36093家，加盟商则超过16000家。

　　在平均价位上，古茗扳回了一城。古茗的产品均价为10元至20元，蜜雪冰城产品平均价位则为6元至8元。灼识咨询数据显示，截至2023年9月底，在10元至20元的大众现制茶饮市场，古茗市场份额约16.4%，位列第一。在全价格的茶饮市场中，古茗以8.3%的占比排名第二，第一为蜜雪冰城，市场占比20%。

　　“仅从账面数据来看，蜜雪冰城相较于古茗更具有投资价值。”前述行业人士向鳌头财经分析道，“古茗拥有着浙江这一稳固的大本营，蜜雪冰城则在规模和供应链上具有优势，这也意味着古茗在进军其他省份时面临更大阻力，蜜雪冰城则是存在加盟商管控方面的风险。”

　　上市前景：家家有本难念的经

　　茶饮赛道仍然具有前景，灼识咨询报告显示，中国现制饮品市场GMV由2017年的1488亿元增长至2022年的4213亿元，年复合增长率为23.1%，预计到2027年GMV将增长至10312亿元，预计年复合增长率为19.6%。现制饮品市场又主要包括茶饮和咖啡饮品，其中茶饮GMV由2017年的873亿元增长至2022年的2137亿元，年复合增长率为19.6%。

　　尽管增长前景仍在，但现阶段资本对新消费投资意兴阑珊，上市成为了茶饮品牌当下不约而同的选择。天眼查显示，古茗上一轮融资仍停留在2021年1月份，而蜜雪冰城只在2021年1月份进行过一轮Pre-IPO融资。

　　对于企业而言上市意味着面临更大的增长压力，具体到古茗和蜜雪冰城上，面临更大的压力，毕竟二者的钱都是从加盟商身上赚的。

　　招股书显示，2023年前9个月蜜雪冰城销售商品收入为145亿元，营收占比为94%；古茗为43亿元，营收占比约75%。除了销售商品外，古茗在同一报告期内“持续支持服务费”的营收占比为17%，这部分为最先加入的加盟商提供供应链、门店运营、技术支持、营销推广所收取的费用。

　　换言之，古茗和蜜雪冰城有超过9成的收入来源于加盟商。扩大规模，扩大加盟商和加盟店体系。

　　尽管有着共同的追求，但二者面临不同的困境，古茗的压力来自“抢地盘”。

　　鳌头财经查询招股书发现，拥有9000多家门店的古茗，目前仅分布在8个省份，其中浙江拥有门店2000家，福建和江西拥有近2000家。这意味着古茗的主力仍在东南的三个省份，由于加盟商具有较强的地域性，往往不愿意跨区域开店，古茗想要在其他省份扩大规模，势必要寻求新的加盟商，在茶饮赛道逐渐拥挤的当下，开疆拓土的困难程度可想而知。

　　蜜雪冰城在这方面上吃过亏，此前其发生过加盟商门店吃出异物、使用已过期原料等食品安全问题，并被监管部门多次处以行政罚款。

　　一个是全国规模第一，被消费者们称为“雪王”的蜜雪冰城，一个大众现制茶饮市场份额第一的古茗，二者抢跑上市谁能更胜一筹，股价会给出答案。

　　顺便提一嘴，被称为“茶饮第一股”的奈雪的茶上市时总市值为293亿港元，两年半之后的现在，总市值已不到55亿港元。