维达国际“卖身”背后：大股东+创始人拟退场套现261亿

　　记者丨宁晓敏 见习生丨屠玲

　　出品丨鳌头财经（theSankei）

　　1月25日，维达国际（03331.HK）披露2023年度业绩。公司实现归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）2.53亿港元，同比跌逾64%。

　　2021年以来，维达国际的净利润已经出现连续3年滑坡，且呈加速下滑趋势。国产纸业龙头维达国际发生了什么？

　　据了解，维达国际正在推进“卖身”交易。当了10余年大股东的Essity Group Holding BV（以下简称“Essity”）要清仓，公司创始人李朝旺也要减持，二者合计将套现261亿港元。

　　2023年4月，维达国际披露Essity寻求退出。市场猜测，李朝旺将接收Essity的股权重新掌握控制权。

　　如今，维达国际的接盘者是印尼大亨、华裔富豪陈江和。

　　而陈江和能带领维达国际走出困境吗？

　　盈利能力加速下滑，净利率创新低

　　维达国际的盈利能力正在加速下滑。

　　根据最新财报，2023年度，维达国际实现营业收入199.99亿港元，净利润为2.53亿港元，与上年同期的7.06亿港元相比，减少4.53亿港元，同比下降64.14%。

　　2021年度、2022年度，公司实现的营业收入分别为186.76亿港元、194.18亿港元，同比增长13.11%、3.97%。与之对应的净利润，分别为16.38亿港元、7.06亿港元，同比下降12.59%、56.91%。

　　2021年至2023年，净利润连续3年下滑，且有加速趋势。

　　200亿港元的营收，净利润仅为2.53亿港元，维达国际的利润率明显偏低。近年来，公司利润率持续下降。

　　2020年至2022年，维达国际的综合毛利率分别为37.69%、35.32%、28.24%，对应的净利率分别为11.35%、8.77%、3.63%。2023年，毛利率、净利率分别为26.26%、1.3%，进一步下降。

　　净利率仅为1.3%，是上市以来新低。这样的净利率，与高端战略，严重不匹配。

　　维达国际主营业务分别为纸巾业务和个人护理业务，纸巾业务是最主要的收入来源，旗下有维达、得宝、多康等品牌。2023年，纸巾业务收入同比增长3.4%至166.55亿港元，占总收入的比例为83%，毛利率为24.9%，经营利润同比下跌了53.69%至3.83亿港元，利润率下跌了约2.70个百分点至2.4%。

　　同行业可比的上市公司恒安国际，2023年上半年的净利润为13.29亿港元，同比降幅收窄至3.95%。

　　资料显示，维达国际的前身是新会日用品厂，李朝旺担任厂长，1990年，李朝旺注册了维达商标。

　　2007年7月10日，经历9年坎坷上市之路的维达，终于敲响了香港联交所上市钟声，当天股价上涨39%，募集资金近13亿港元。这一年，公司营业收入17.78亿港元、净利润0.78亿港元。到2020年，公司营业收入、净利润分别达到165.19亿港元、18.74港元。

　　维达国际腾飞之初，国内高端面纸巾市场刚刚起步，维达国际没有对手，现如今，被恒安国际等超越。

　　分析认为，一方面，随着清风、洁柔、心相印等崛起，行业内卷严重，竞争加剧；另一方面，原材料成本上升。

　　纸浆是纸产品的主要原料，以卷纸、抽纸为代表的生活用纸成本中，纸浆成本占比为60%-80%左右，而国内造纸企业的纸浆主要依赖进口。去年，虽然纸浆价格震荡下行，受高库存影响，维达国际的业绩不佳。

　　创始人和大股东都套现

　　糟糕的业绩，意味着高端战略失败。维达国际走向了“卖身”。

　　2023年4月，维达国际披露，公司控股股东Essity筹划退出。

　　2013年，瑞典企业Essity叩开了维达国际的大门，耗资约86.48亿港元，获得维达国际近3亿股股份，从第二大股东跃升为控股股东。

　　2013年6月底，富安国际以23.74%的持股比例成为维达国际的大股东，随着Essity的上位，富安国际退居第二。目前，富安国际持股比为20.89%，李朝旺实际控制。

　　行业分析人士称，虽然Essity是维达国际的绝对控股股东，但并未参与日常经营。Essity的退出，对维达国际经营并无影响。

　　对于Essity的退出，市场预期李朝旺会接盘，重新夺回公司控制权，时隔7个月，剧情出乎意料。

　　2023年12月15日，维达国际发布公告，印尼大亨陈江和家族信托旗下的亚太资源集团，以每股23.5港元的价格要约收购Essity和李朝旺持有的维达国际股票。按照这个价格，完成维达国际72.62%股权收购，亚太资源集团将耗资205亿港元。

　　目前，维达国际已经发行总股本12.03亿股，每股股份23.5港元的要约价格，估值约为282.77亿港元。如果最终要约11.11亿股股份，要约最高价261.03亿港元。

　　据悉，本次交易的买方早有动作。2023年9月25日，陈江和的女儿100%持股的公司Beaumont通过场外交易，以每股16.14港元的价格收购5981万股维达国际股份，并在9月26日-9月29日、10月3日-10月31日、11月1日-11月8日多次买入维达国际股份，合计持有维达国际7.69%的股份。陈江和之女，也是亚太资源集团的董事。

　　本次交易完成，陈江和方面将合计持有维达国际的股权比例约为80.32%。与此同时，Essity及李朝旺完成清仓，合计套现261亿港元。

　　接盘侠亚太资源集团为全球规模最大纸浆及纸制品生产商之一，也是印尼重要财团之一、金鹰集团的核心子公司，金鹰集团由陈江和于1973年创立，旗下业务覆盖纸浆及造纸、棕榈油、纤维素纤维、能源以及液化天然气等，在造纸业务板块上，金鹰集团此前重心多在纸浆和办公用纸等领域，生活用纸业务涉及较少。

　　业内看来，亚太资源集团接盘，有望与维达国际寻求产业协同。

　　不过，维达国际能否顺利扭转盈利水平下滑的局面，仍然待考。